速读：LPR连续持稳 降准降息仍有空间

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开年首次LPR报价出炉。1月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2026年1月贷款市场报价利率(LPR)为：1年期LPR为3%，5年期以上LPR为3.5%。两大报价均与前值保持一致。

这是两大LPR品种连续8个月保持不变。对此，市场已有预期。东方金诚首席宏观分析师王青认为，背后有两个直接原因。首先，开年以来政策利率(7天期逆回购利率)保持稳定，意味着1月LPR报价的定价基础没有发生变化，已在很大程度上预示当月LPR报价会保持不动。另外，近期包括1年期银行同业存单到期收益率(AAA级)在内的主要中长端市场利率保持稳定，商业银行在货币市场的融资成本变化不大；在商业银行净息差处于历史最低点的背景下，当前报价行缺乏主动下调LPR报价加点的动力。

在王青看来，2025年6月以来LPR报价一直按兵不动，背后的根本原因是受出口持续偏强、以高技术制造业为代表的新质生产力领域较快发展等推动，今年宏观经济顶住外部波动压力，顺利完成全年增长目标，下半年货币政策得以保持较强定力。

目前，社会综合融资成本处在低位。人民银行数据显示，截至2025年12月，新发放企业贷款加权平均利率和新发放个人住房贷款加权平均利率均在3.1%左右。不过，日前中国人民银行副行长邹澜也表态，2026年降准降息还有一定空间。2025年以来银行净息差已经出现企稳的迹象，连续两个季度保持在1.42%，2026年还有规模较大的三年期及五年期等长期存款到期重定价，这些都有助于降低银行付息成本、稳定净息差。

2025年5月，紧随政策利率下调，1年期和5年期以上LPR双双下降10个基点。随着2026年1月人民银行结构性货币政策工具“降息”率先落地，市场对LPR下行的讨论也持续升温。然而从人民银行政策基调及市场现状来看，时间窗口并不在年初，或将后移至二季度。

王青表示，尽管受房地产市场调整，投资、消费动能减弱等影响，2025年四季度经济增速延续下行，但当前就业形势稳定、物价水平出现回暖势头，加之2026年1月“两新”政策优化，人民银行结构性货币政策工具“降息”0.25个百分点，前期出台的“两个5000亿”扩投资政策效果也会逐步显现，以及年初出口有望保持较快增长，判断2026年一季度GDP同比增速会回升至4.7%左右。短期内货币政策将处于观察期，政策利率和LPR报价有望保持稳定。

往后看，全面的政策性降息有可能落地，并带动LPR报价跟进下调，进而引导企业和居民贷款利率更大幅度下行。这是2026年促消费扩投资、有效对冲外需放缓的一个重要发力点。

王青指出，2026年物价仍会处于偏低水平，货币政策在包括降息在内的适度宽松方向上有充足空间。另外，2026年美联储会进一步降息，汇率因素对国内货币政策灵活调整的掣肘也会减弱。最后，2026年还需着力稳定房地产市场，预计监管层有可能通过单独引导5年期以上LPR报价较大幅度下行，并结合财政贴息等方式，推动居民房贷利率更大幅度下调。这是现阶段缓解实际居民房贷利率偏高问题、激发市场购房需求、扭转楼市预期的关键一招。

关键词： 利率 人民银行 报价 年期