天弘基金走心季报：信用债ETF规模激增背后的挑战与智慧应对 快看

近期，公募基金二季度报告相继披露，天弘基金经理彭玮以其与投资者真诚的沟通态度成功“出圈”。

作为一名被动投资的基金经理，天弘深证基准做市信用债ETF(简称“信用债ETF天弘”，代码159398)基金经理彭玮没有用冰冷的公式与套话堆砌报告，而是选择用有温度、有深度的文字，将规模激增背后的挑战、应对与思考，向投资者坦诚道来。

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信用债ETF站上风口：政策驱动下的历史性升级

2025年以来，债券市场迎来重大变革。6月6日，中国结算一纸通知，正式将信用债ETF纳入债券通用质押式回购质押库，填补了此前仅有部分利率债ETF可参与质押式回购业务的空白。

政策闸门开启后，资金洪流疯狂涌向信用债ETF。二季度以来，市场11只信用债ETF二季度末规模突破2200亿，较一季度末猛增1400亿。8只基准做市信用债ETF二季度末规模1282亿，较一季度末增加993亿。其中信用债ETF天弘规模从年初成立时的30亿元飙升至116.84亿元，大幅增长86.84亿元。低费率、便捷交易、场内质押融资的独特优势，使其成为机构投资者的重要配置工具。

彭玮在季报中分析，这一“爆发式增长”是多重因素共振的结果。在低利率环境下，债券ETF以其被动指数特性与成本优势成为资金的“避风港”；二季度债市窄幅震荡叠加央行精准调控，使得信用债的配置价值更受青睐；而纳入质押库带来的融资便利性、产品本身的良好流动性及T+0交易机制，则进一步吸引了交易型资金的青睐。

规模激增的“幸福烦恼”：三大举措巧解补券难题

信用债ETF天弘在短时间内的规模暴涨，既是机遇，也让彭玮遇到了诸多“幸福的烦恼”。

“其中最为普遍、最为突出的是补券问题。”彭玮说，“由于满足做市券要求的债券供给有限，成分券扩容速度远跟不上产品规模增长。剔除不满足质押要求的债券后，二季度末沪深做市信用债ETF产品规模在各自可投成份券余额中的占比分别高达19.8%、15.8%，供需矛盾凸显。”

面对严峻的补券形势，彭玮并未选择“按图索骥”的被动等待，而是以主动管理者的姿态，在季报中详细拆解了三大破局之策，努力让基金的补券成本处于合理的水平，跟踪误差控制在合理范围内。

首先，他通过二级市场积极寻找性价比高的成分券，甚至主动向做市商询券，力求在有限的供给中优化持仓结构。其次，他将目光投向一级市场，参与未来可能成为做市券的债券投标，提前布局潜在优质标的。最后，在成分券供给严重不足的情况下，他选择适量配置流动性较好的非做市信用债和利率债，避免投资者资金闲置，再逐步置换成成份券。

被忽视的“机会与风险”，点亮折溢价套利航标

如果说补券是信用债ETF规模扩张的“硬币一面”，那么折溢价则是另一面不可忽视的隐性机会。彭玮在季报中提醒投资者关注折溢价指标，“由于ETF二级交易价格受市场情绪影响，往往会出现相对于净值的溢价或折价。二季度，信用债ETF天弘大部分时候处于溢价状态，溢价幅度最高达30～50BP，低时则有5～8BP的折价。”

彭玮并未止步于现象描述，而是进一步为投资者提供“行动指南”。他坦言，“投资者可通过密切关注折溢价变化，选择合适时机进行买卖操作；若具备一定专业能力，还可结合对产品净值走势的预判，尝试一二级市场的套利机会。”如此富有同理心的投资者教育言语，在主动型基金中都很少有，更何况出现在一只成立刚半年的指数基金的季报中，可见其对持有人的呵护和重视。

信用债ETF的崛起，不仅是债券市场工具创新的成果，更是投资者资产配置理念升级的缩影。从最初的“避险工具”到如今兼具“稳健收益”与“交易便利”的属性，信用债ETF的价值正在被越来越多的投资者认可。

彭玮这份“走心”的二季报，为债券指数基金市场注入了更多人文温度。它清晰地传递出，被动投资绝非冰冷的指数复制，其背后蕴含着基金管理人的专业智慧与主动作为；基金管理人的坦诚沟通与责任担当，更是公募基金行业“受人之托、代客理财”核心价值最珍贵的“压舱石”。

风险提示:基金有风险,投资须谨慎,指数基金存在跟踪误差。基金及所跟踪指数的过往业绩并不预示其未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金产品存在收益波动风险,管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证基金本金不受损失,不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。请投资者认真阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》等文件,根据自身风险承受能力购买产品。

关键词： 基金 信用 投资者 二季度