今热点：以债筑底以股增强 绩优“固收+”基金受青睐

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来源：证券时报

今年以来，权益市场全面回暖，“固收+”基金业绩明显提升。在此背景下，过往配置纯债基金的稳健投资者，也适度提升了风险偏好，配置需求开始倾向以债筑底、以股增强的“固收+”基金。

“‘固收+’投资的目标是兼顾收益和回撤，所以我们在策略设计上需要有一定的反脆弱性，适度参与趋势交易，同时做好行业趋势预判，在拥挤交易阶段保持高度警惕。”广发稳睿六个月基金经理王予柯认为，风险和收益是一对形影相随的孪生兄弟，追求收益就不能完全拒绝风险，但需要仔细考量在哪里暴露风险。

王予柯是一位经验丰富的固收投资老将，2007年加入广发基金，先后担任固收交易员、研究员、专户投资经理、公募基金经理，至今从业已有18年，有13年的投资管理经验。经历多轮股债周期的牛熊转换后，他逐步形成了追求“低回撤、稳收益”的投资风格，并基于风险收益动态平衡，构建起一套相对稳定的投资体系。

有基金研究人士分析，王予柯的投资框架可以分为五大维度：一是宏观战略分析，动态调节股债配比；二是多资产比价，优选高性价比标的；三是多维度分散持仓，对冲非系统性风险；四是底线思维，左侧布局辅以衍生品对冲极端风险；五是专注宏观拐点交易，规避短期博弈。在债券方面，王予柯会灵活调整久期、杠杆和券种；股票权益方面，最近一年坚持攻守平衡的杠铃策略，在把握经济转型、产业升级的大方向下，寻找其中的结构性机会。

“在我们的框架中，最本质的收益来自于资产的内在回报率。”王予柯表示，“如果我们纳入组合的每一笔资产都有合适的内在收益率，组合的长期收益就能得到较好保障，因此，买入之初我们会对资产潜在收益进行预估。同时，杠铃结构则通过配置不同类型的资产，进一步控制短期波动，提高持有体验。”

这套投资体系也取得了不错的实战效果。基金二季报显示，截至6月30日，王予柯管理的广发稳睿六个月和广发招泰混合过去一年净值增长率分别为10.57%和8.66%，过去三年的净值回报分别为20%和14.27%。两者均为偏债混合型基金，区别在于广发稳睿六个月能投资港股通标的。

从相对排名来看，根据银河证券统计，上述两只产品过去三年的业绩回报，在308只普通偏债型基金(股票上限不高于30%)(A类)中，排名均进入前十。其中，广发稳睿六个月排名第三，位于前1%分位。过去三年，两只产品的区间最大回撤仅为4.6%和4.76%，相比同类基金同期最大回撤7.53%的平均值，回撤控制显著占优。

根据基金二季报披露的数据，王予柯对组合的股债配比和内部结构又进行了动态调整。一方面，相比上期，他将组合的久期进行小幅提升；另一方面，二季度末的股票占比在18%左右，较上期略有提升。结构上继续维持杠铃策略，防守端配置公用事业、通信等；进攻端配置互联网、有色金属及少量顺周期行业，寻找更有性价比的品种优化组合。

关键词： 王予柯 基金 收益 投资