天天快看点丨硅料刚刚降价，石英坩埚又卡脖子！光伏的投资逻辑是什么？

如果不是“通威股份二代接班新任董事长”这个消息引起了关注，投资人似乎都已经忘了光伏产业。产业利好只换来基金减仓，甚至连你要相信“光”这个名字，都要被“光通信”抢去了。

难怪有投资人吟唱：好花不常开，好景不常在。去年离别后，何日光再来？

市场的波动，自然有投资人情绪变化、预期波动、资金配置调整等等多种因素。但从产业角度来看，光伏也有一些问题需要厘清。

(资料图片仅供参考)

解开供给的麻花

供需是任何一个行业都会存在的矛盾。对于光伏而言，供给和需求，谁在“打结”？

从历史来看，光伏，无论是2003年从德国起步，还是2008年遭遇危机；无论是2013年我国更换补贴方式，还是2018年经历“531惊魂”，以及随后又迎接2020年的大浪潮，在行业的历次重大波动中，都可以清晰地看到：政策拉起的需求，是行业的重要驱动力。

尽管到了“平价时代”，但考虑到光伏的不稳定性对电网的冲击、配置储能增加的成本等等因素，光伏依然还不像服装、手机等产品，可以由市场自发驱动。因此，现阶段依然需要呵护需求市场。

呵护需求市场，一方面需要政策持续牵引；另一方面，则需要供给持续发力。而当供需错配“扭成麻花”时，就需要尽快解决。

2020年，需求快速爆发，导致硅料供给不足，价格大幅上涨。作为一个技术驱动、规模效应的制造业，居然在2021年时终端产品价格反而还上涨了，下游电站成本压力增大，最终转化为了2022年装机量的低于预期。

行业内翘首期盼硅料产能扩张、价格下跌。而高企的硅料、硅片等环节，也确实引来了更多资本介入，扩产、新建等等。

终于进入2023年后，硅料价格经历了一波“跳水惊魂”，在短短三四周内，硅料、硅片、电池等环节，均从最高点下降了40%左右，硅料从330元/公斤到了180元/公斤。

尽管随后据说通过“协定”等方式，价格有所回升。但历史上的“君子协定”，大多数并不会改变真正趋势。中信建投报告预测，2023年硅料总产量约为145 万吨，对应550GW组件供给以上，至年底硅料产能总计会来到248万吨，对应年度供给在 1000GW左右。产能远远覆盖下游需求。

硅料价格“阶梯式”下行趋势已经不可避免，硅料的“麻花”也被解开。

供给价格下跌带来的效果，也比较显著。2023年的前两个月，我国光伏新增装机20.37GW，同比增加了87.6%，为历史最高。

但价格传导仍并不算通畅，另一个“麻花”在硅片环节。2月、3月，硅片龙头企业竟两次提升了产品价格，2月一次是随着行业反弹，提升了18%；而3月初则独立于产业链提升了4%左右。

硅片提价的原因，则在于被美国“卡脖子”的高纯石英砂。

硅片也被“卡脖子”

在硅片生产过程中，晶硅料需要在坩埚里进行加热生长。坩埚并不贵，单个在1.5-3万元，占硅片生产成本的3.5%左右，但坩埚很重要，尤其最内层，可谓是“四两拨千斤”。

如果杂质含量高、或者有气泡，就会导致硅片良率降低，甚至几百万的产品都会报废。年初就发生过一次这样的事件，国内某硅片厂因为坩埚不合格导致硅料报废。因此，坩埚对高纯石英砂的要求很高。但不巧的是用以内层的高纯石英砂，被“卡着脖子”。

内层主要被卡在两个方面：第一，提纯技术难度大。全球高纯石英砂主要供应商为尤尼明、TQC和石英股份，三家合计在光伏市场占据了90%。

前段时间去调研国内某相关企业，他们一年在提纯技术试验上就花费近亿元，不仅是提纯技术本身，另外由于我国矿区多样化，也要根据不同的矿品质，再进行技术重新摸索，技术复用性降低。

第二，则卡在矿上。矿的品质，就是上天给的礼物。能够用来做坩埚内层的矿，主要产区在北美，极为稀缺。我国原产矿只能用来做中层、外层，和少量的内层。北美的矿储量是足够的，但扩产很难。有四个障碍：

一在需求。光伏用的高纯石英砂，只占行业的25%左右，主要是供给半导体。这个产业原本是不大的，只是光伏后来爆发后，才显得有热度。二在开采。北美矿脉并不完全是石英，而是伴生矿，石英含量为30%，其余为云母、长石等。而后者的价格很便宜，导致扩产的经济效益下降。

三在环保。四在地缘政治。由于硅片产能几乎都在中国，因此光伏高纯石英砂的市场也都在中国。考虑到美国曾对我国光伏做出过制裁，所以北美矿主们也担心，万一扩产了，不让卖了，那就损失大了。尤其矿业是重资产属性，一旦开工了再停下来就是一大笔损失。

因此，高纯石英砂尤其内层，供给是限制的。所以，头部硅片厂也因为如此，才可以提价。要解开这个环节有三个方法：

一是找矿，但难度很大。二是人工合成，但成本太高，海外进口的合成石英价格已经上升到 50万元/吨以上，价格是当前高纯石英砂12万-20万元/吨的两三倍。国产在加速，但质量、成本也都还需要继续改善。三是提效，通过生产环节的工艺提升，例如复投料来提升坩埚的使用效率，但这也是治标不治本。

所以看似三个方法，其实效果都不明显。内层所需的高纯石英砂，供需矛盾能否缓解，依然要看海外企业的想法。可以确定的是，硅片龙头企业的日子，还是会不错的。但硅片如果涨价太多，那下游需求肯定会受压抑。内层砂这个成本谁来承担，看来还需要再博弈一段时间。

需求小波折

国内需求也存在一些变数，主要在于分布式光伏。国家能源局数据显示，2022年我国光伏新增装机达87.4GW，同比增加59%，其中：集中式装机达36.3GW，同比增加41.8%；分布式装机达51GW，同比增加208%。分布式的增速、占比都领先集中式装机。

高速发展跟工商业用电紧缺有关，工商业纷纷自建光伏电站确保生产稳健。但快速发展的分布式光伏，还是给电网带来了较大的并网压力。一些地方就对接入容量进行限制，不得超过额定的80%；也有对分布式光伏电价进行调整的，要求参与市场化交易，导致分布式发电收益出现不确定性。

另外随着优质屋顶资源减少，分布式光伏项目难度也在增加。但整体而言，我国光伏装机量依然处于良好发展趋势中。

海外来看，俄乌冲突减缓预计会降低欧洲光伏需求，但从德国的装机量数据来看，还是稳定的。需要长远考虑的是，欧洲、美国都在谋求光伏产业本地化。

就像美国要求充电桩必须有一定比例在美国生产。而在光伏产业，虽然本地化难度比较大，尤其硅料等化工行业，要想落地得问问环保人士答不答应，但这个动作还是带来了不确定性。尤其欧美地区，是一个高毛利的市场。

而印度则是跃跃欲试，希望上演电子产业承接中国订单的故事。2022年就对进口光伏产品加征较高关税，也是希望扶持本地产业。

另一个有所期待的是中东。有一种观点，认为中东正从卖石油向卖绿氢转型，欧洲也在加大绿氢规划，而绿氢的生产则需要大量光伏电站，实现电解水制氢，完成光能到氢能的储存。据盖锡咨询显示，2022年阿联酋进口组件约3.2GW，同比增长超250%，沙特阿拉伯进口量超1GW，去年近100MW。体量虽小，但土豪们不缺钱，可以大干快上。

所以，需求会有小波折，但核心要素还是在于“价格”。如果组件价格下降到1.5元/W，需求就会得到释放。当然有一种传言说，电站希望熬到组件到1.2元/W，这就也没必要了。良性的产业链，还是要各环节都有所收获。

技术与出清

光伏是技术驱动，不过从过去两年HJT和TOPCon的路线比拼结果来看，“先进的技术，并不如商业的技术”。HJT虽然技术上更领先，但由于是新路线，对于老玩家而言，置换成本太高。所以，老玩家还是纷纷选择了更稳健的TOPCon路线。尤其隆基，最终也落地了一个基地。

TOPCon路线确定，电池可以规模出货，相关辅材有望迎来量价的提升。但如果希望电池产业更加亮眼，估值能有改善，可能还是要看到例如爱旭的ABC、隆基的HPBC等新电池技术的发展。

毕竟，对于市场而言，新技术才意味着更大的空间和机遇。技术不断驱动，产业才会涌现更强的生命力。这也是市场之前追捧钙钛矿的原因。毕竟钙钛矿技术如果真的实现了，不仅是效率提升，也不需要在坩埚环节被卡脖子了。不得不再感叹一下，一份假简历，泄了一个板块的气。

而这时候就要再聊下行业的另一个问题：热钱涌入。过去两年，各种公司跨界到光伏，完全忘记了这个产业的“凶险”，五年一个大坎，年年都有小坎。并不是钱多有想法就可以的。

当然并不是不能跨界，就像通威也是从饲料跨界而来的。但是，通威到硅料还是基于化工业务基础，而且也遭受了高峰涌入不得不承担的痛苦。

如今，虽然光伏产业前景更加广阔、更加明确，但热钱涌入，依然并不能赢得好结局。价格战的威力，今年依然可以看到。而龙头企业的改善，也许并不需要等到行业底部反转；但行业从弱出清周期到成长周期的转换，也许需要看到跨界企业宣布项目暂停、终止的时刻。

对于经历着从2019年开始“量的逻辑”，迈进2023年的投资人而言，当下量的逻辑，打动人的魅力下降许多，唯有技术更引人。但对于扎根产业的从业者而言，量在，梦就在。

再不行，最近ChatGPT很火，大模型训练对能源消耗很大，各数据中心安装分布式光伏，节能减碳了解下？

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