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N型变革下POE粒子持续紧俏,相较EVA粒子价差或进一步拉大

2023-03-28 14:53:31来源:长江证券

胶膜环节在2022-2023年扩产迅猛且不乏新进入者入场,导致市场对后续其竞争加剧存在担心。我们认为2024年在粒子紧张背景下,胶膜环节的盈利水平


【资料图】

胶膜环节在2022-2023 年扩产迅猛且不乏新进入者入场,导致市场对后续其竞争加剧存在担心。我们认为2024 年在粒子紧张背景下,胶膜环节的盈利水平有望优于预期。

一方面,2024 年粒子整体依然紧张。我们预计2024 年光伏级粒子总供给达到240-250 万吨,同比2023 年的210 万吨左右提升不足20%,一是2024 年投产的EVA 粒子产能非常有限,仅斯尔邦、浙石化二期有新EVA 产能有望在2024 年底前后投产,二是POE 粒子国内产能投放且有稳定光伏级产品产出最快也要2024 年底,因而供给增量也较为有限。我们以胶膜平均克重450-460g/平计算,2024 年粒子可支撑胶膜需求约54 亿平,按照组件单平功率220W/平计算,对应组件需求590-600GW,对应装机470-480GW,而其它环节除高纯石英砂之外,可支撑装机基本都在600GW 以上,因而粒子或是2024 年光伏的供给瓶颈。在此背景下,尽管胶膜名义产能充足,但有效产能在粒子约束下较为有限,供需和盈利水平有望保持良好。

另一方面,N 型变革下2024 年POE 粒子紧张程度更甚。1)供给端,中性预期下,2024 年光伏级POE 粒子供给预计达到50 万吨左右。主要增量来自LG、SK/Sabic 的新产能投放,以及陶氏/三井光伏级比例有望提升,此外国内万华化学也有望贡献少量光伏级POE 粒子。2)需求端,我们预计2024 年N 型组件占比达到40%-50%左右,较2023 年的20%-30%进一步快速提升。我们假设2024 年全球装机在粒子、石英砂约束下达到460GW 左右,EVA、POE、共挤胶膜的产品占比分别为57%、9%、34%,克重分别在450、430、470g/平左右,各类共挤产品中POE 粒子平均占比35%,测算的2024 年POE 粒子需求为50.1 万吨。综合供需两端,2024 年光伏级POE 粒子预计将非常紧张。在此背景下,2024 年POE 粒子相较于EVA粒子的价差有望进一步拉大,同时胶膜企业POE 类胶膜出货占比有望进一步提升,带动单平净利提升。经测算,POE 粒子与EVA 粒子价差每扩大1000 元/吨,平均单平净利可提升4-6分/平。在此背景下,2024 年胶膜企业的盈利或出现分化,POE 粒子保供能力越强,N 型产品在客户端的导入越快,盈利能力越强。

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责任编辑:hnmd004