三高运达，欲速可达？

随着“双碳目标”的提出，一批新能源新贵日益受到资本市场追捧，近两年就有多家新能源公司成功敲钟，其中于2019年登陆创业板的运达股份备受瞩目。

运达股份是中国最早加入风电行业的老牌主机制造企业之一，截止2021年底，其在手订单已达1279.76万千瓦，创下历史新高。

今年三月初，彭博新能源财经发布研究报告显示：2021年，中国新增吊装容量前三名的整机商分别为金风科技、远景能源和运达股份。这是其首次位列前三，较2020年上升两位，首度跻身风电整机排名的第一梯队，比第二名远景能源仅差17万千瓦，市场份额均约14%，与第一名金风科技的20%，尚有距离。

但其快速增长的潜力引起行业和媒体关注，甚至有行业自媒体观察员们已经喊出“运达超第一还有多远？”的口号！

骄人的业绩反应到资本市场就是股价飞涨，2021年6月份到11月份近半年的时间，运达股份股价从每股不到15元冲至每股50元以上！

上市不到三年，备受资本追捧，可谓出道即巅峰，但随后的表现市场并不买账，自去年到顶之后股价便一直处于下跌状态，究竟有何蹊跷？

当我们深入研究运达股份近三年的经营数据，以及其所在行业的公开数据，或可寻得端倪。

高质量风险。2021年下半年开始，从风电行业媒体大量刊载了风电设备公开招标的数据、风电设备事故现场实况。从招标中可以看到运达股份整体的中标业绩突出。

高中标率背后的逻辑其实不难理解，一方面优势客户基本盘稳定，新兴客户大量突破；另一方面也顺应低价杀单的业态竞争环境。是运达股份飞速实现了产品降本增效？还是其舍命杀价拿订单？暂不好评说。

但从风电设备事故的数据统计中，运达股份“露面”的频次并不低，且不说远的，近期就有两起与之有关的风电事故报道：

2022年4月9日，浙江宁波北仑总台山某风电场发生机组着火烧毁事故。

2022年4月11日晚，河南内黄某分散式项目发生机组倒塔事故。

低价可能带来的质量风险，已经让行业开始反思如何实现可持续发展的问题了。

其实，运达股份在手订单饱满，根据其年报，截止2021年末运达股份累计在手订单12.9GW，公开数据显示行业排名第二。不缺业务的情况下，报出低于1500元/千瓦的史上最低价抢单，这种行为到底是恶意竞争还是锐意进取？

对销售订单“猛烈”争夺，低价手段致使毛利下降，以及为应对未来质量风险需要的充足准备金，这一系列的连锁压力，如果应对不当，极易导致企业经营风险。

对运达股份来说，已经完成全国第二的目标，是时候发挥其行业龙头的责任和担当，在可持续发展方面做出与之匹配的体量，通过技术进步、创新等方式来降本增效，当行业引领者，而不是跟随行业业态，采取压缩毛利的方式取得竞争优势。

高负债。风电装备制造业的资产负债率70%左右是属于相对正常的情况。运达股份上市前后近3 年公司资产负债率一直维持在85%以上的高位。截止2021年末，其资产负债率高达88.72%，相比2019年增加了近2个百分点。

去年风电行业主流的投标机型从2.5MW单机容量变换为6MW单机容量，技术跨度大、切换速度快，存在较大的技术和质量风险，企业应储备一定比例资金，单独以风险拨备的方式应对不时之需，以及快速响应客户需求。

在这种高负债运行情况下，一旦出现批量质量事故必然会产生资金压力和财务风险。

运达股份与同行业可比公司资产负债率对比情况（数据来源：巨潮资讯网，公司年报）

运达股份近三年营业收入与利润情况（数据来源：巨潮资讯网，公司年报）

运达股份这种超出行业10个点以上的高负债率，显然是在拓展市场和技术研发上做出的取舍造成的，在行业高速增长期尚可维持欣欣向荣局面，可一旦行业增速放缓问题就有可能集中爆发。

高层变动

虽然高速增长提振了资本信心，股价持续上扬，但背后的高负债和高事故也令资本回归理性。而高层变动，也让资本对这批新生代持考验和观望状态。

2021年3月8日运达股份前任董事长卸任，正式交棒给新生代，以及更年轻的80后们，也代表着其创业一代完成历史使命。

运达股份的股价飙涨，其内外部股东也趁势高位套现，令市场信心流失。根据Wind数据显示，从2020年1月份开始，其关联投资人开始出现陆续的减持操作。

运达股份高管更是在去年下半年开始频繁减持，如前任董事长在2020年12月份减持0.1%股份；副总经理自2021年9月起连续减持3次，变动后持股比例减少0.06%；另一副总经理自今年1月开始多次减持，变动后持股比例减少0.03%，减持价格区间集中在40元-60元。

运达股份重要股东买卖情况一览（数据来源：Wind）

高层变动，高管频繁套现之后，运达股份的股价却再也没有起来，又回到2021年减持前夕的股价水平了。

综上情况，不禁要问，新生代能否顶住压力，继续带着这艘前进的“战船”乘风破浪，保持运达股份在行业一贯稳健的口碑，提振资本信心？三高运达，欲速可达？拭目以待。

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