正泰电器“低压+光伏”双主业并进 负债率超50%推进轻资产布局

双主业发展下，正泰电器投资动作频频。

3月22日，正泰电器100%控股的浙江正泰零部件有限公司正式成立，注册资本1.7亿元，经营范围含集电力电子元器件销售、集成电路设计和制造等。

此前一日，正泰电器公告称，其控股子公司正泰安能就推进整县屋顶分布式光伏开发试点工作与多地相关政府部门签署合作框架协议，共同推进居民屋顶分布式光伏电站项目开发，涉及签约装机容量合计1623MW。

记者注意到，正泰电器目前已形成低压电器、光伏双主业的格局。近年来，公司急速崛起为国内规模最大的民营光伏发电投资企业，但光伏业务增长亦带来较大资金需求，去年上半年，正泰电器新增约30亿短期借款。

为减轻资金压力，正泰电器开始出售转让之前大举收并购的光伏资产，以“轻资产”路径推进户用光伏布局。去年12月，正泰电器拟将10个集中式光伏电站项目转让给三峡能源，经初步测算，此项出售预计将增加正泰电器2021年净利润额约6400万元。

上市十余年，正泰电器给投资者带来了丰厚的回报。公司自2009年12月上市以来，已经现金分红17次，累计分红超过100亿。

双主业齐头并进

正泰集团成立于1984年,前身是乐清县求精开关厂，凭借5万元、50平米、8名员工进入低压元器件产业。1997年，正泰集团经过整合与股份制改造，成立正泰电器。

目前，正泰电器已成为中国工业电器龙头企业和新能源领军企业，形成集“发电、储电、输电、变电、配电、售电、用电”为一体的全产业链优势。

根据中信建投研报，2020年，正泰电器低压电器市占率达19%，且仍在持续提升中。品牌+渠道是公司成功的关键，公司构建了业内最健全、最深入的渠道网络，地市级覆盖率96%以上，区县覆盖率83%以上。

2006年，正泰集团进入光伏产业，成立正泰太阳能。2016年，正泰电器收购正泰新能源100%股权，将光伏资产注入上市公司。

双主业发展下，正泰电器净利润增速尤为可观。

2010年，正泰电器成功闯关IPO，在上海证券交易所挂牌上市。上市当年，其实现营业收入63.39亿元、净利润6.39亿元，同比分别增长32.02%、22.36%，扣非净利润为6.08亿元，同比增长14.40%。上市以来，除了2015年营业收入、净利润有所调整外，其余年度均为正向增长。

2020年，正泰电器实现营业收入约为332.53亿元，同比增长10.02%，净利润约为64.27亿元，同比增长70.85%。

不过，如此高增幅并非受业绩推动，而是“公允价值”变动起了大作用。正泰电器在年报中披露，公司持有的中控技术股份公允价值变动对公司当期净利润影响为27.3亿元，剔除该因素影响后的归属于上市公司股东的净利润为36.97亿元，较上年同期下降1.73%，这意味着净利润“明增实降”。

从毛利率指标来看，2019年-2020年，正泰电器的毛利率分别为29.17%和27.76%，同比下滑1.68%和4.83%，呈现持续下滑的态势。

进入2022年，受低压电器原材料涨价的影响，正泰电器净利有所下滑，2021年三季度业绩公告显示，前三季度，其实现营业总收入286.5亿，同比增长23.3%；实现净利润27.8亿，同比下降8.8%。

增资扩股布局户用光伏

去年以来，户用光伏市场数度迎来政策利好，正泰电器子公司正泰安能，亦持续推进整县屋顶分布式光伏项目，与山东、河北多地签署合作框架协议。

目前，公司户用光伏龙头地位稳固。2020年和2021年上半年，公司新增户用装机容量分别为1.8GW和1.05GW，占国内户用总装机的份额分别为17.82%和17.84%，位居第一。

但光伏业务增长亦带来较大资金需求，2021年上半年，正泰电器新增约30亿短期借款。

对此，正泰电器董事长南存辉表示，新增短期借款主要是公司加大了户用光伏的投资所致。

记者注意到，正泰电器货币资金压力不小，2020年仅为3.93亿元，同比下滑24.28%，同期经营现金流净额为48.06亿元，同比下滑3.87%。

负债率方面，2018年-2020年及2021上半年，正泰电器的负债率分别为53.24%、54.86%、54.98%、59.69%，连续三年半持续攀升。

作为同行业同梯队的对比，2020年，公牛集团的货币资金大涨411.44%至37.53亿元，经营现金流也同比增长49.62%，负债率为26.53%。

记者注意到，为减轻资金压力，正泰电器正以“轻资产”路径持续推进户用光伏布局。

2021年9月，正泰安能将持有的河南、山西地区488.61MW户用光伏发电系统以18.30亿元的价格转让给国家电投一河南子公司；随后在11月又发布公告，称拟将持有的山东、河北及山西区域合计493.13MW户用光伏发电系统资产以19.72亿元的对价转让给国家电投另一重庆子公司。

2021年12月，正泰电器宣布拟将10个集中式光伏电站项目转让给三峡能源。经初步测算，此项出售预计将增加正泰电器2021年净利润额约6400万元。

正泰电器表示，出售光伏资产，有利于公司运维规模的扩大、充分发挥公司在业务拓展端和电站运维端的核心优势。

去年7月，正泰安能还进行了增资扩股，引入11名投资者，包括工行子公司、红杉资本旗下公司等，增资总金额为10亿元。正泰电器称，正泰安能增资扩股有利于促进公司分布式光伏业务发展。

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